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极兔,只用一天跻身中国快递前五

发布者:新哥发布时间:2023-12-01访问量:52

作者|Eastland

头图|IC photo

2023年6月16日,港交所官网披露了极兔速递环球(以下简称“极兔”)招股文件(申请版)。招股文件显示:2022年极兔业务量在120亿,占中国快递市场的10.9%,跻身五强(注:京东物流没有单独披露快递业务量;顺丰市场份额10%,被挤出前五)。

2020年3月,极兔进入中国快递市场,全年业务量20.8亿,市场份额2.5%。进步可谓神速,极兔在《招股文件》中称:“我们仅用3年时间就实现了单日5000万单的里程碑,在中国市场的同行中所用时间最短。”

某自媒体写道:“从在中国市场一无所有,到成为国内前五快递企业,极兔仅仅用了三年”。还有媒体称,极兔“只用了短短三年时间就走完了通达系花上十年才走完的路”。

错!不是3年,是1天!2021年12月8日,极兔完成对“百世快递中国”的收购、自即日起并表。

百世快递(曾用名“百世汇通”)是“通达系”成员,业务量超过顺丰。2019年,百世快递单日最大处理量就达6520万件;2020年,百世快递业务量85.4亿件,市场份额10.2%,居快递公司第五。

赞美极兔“三年进前五”“日处理5000万件”不提收购百世快递,很滑稽。

百世集团“壮士断腕”

2015年,百世集团旗下快递业务量14亿件,单票收入2.7元;

2017年,百世快递业务量38亿件,单票收入3.4元;

2020年,百世快递业务量85亿件,单票收入跌至2.3元;

2021年前三季,百世快递业务量62亿件,单票收入1.9元。

百世快递效益与业务量和单票收入相关:

2017年,单票收入3.4元,毛利润率2.7%;

随后两年,业务量增长带来的规模效益超过单票收入、小幅下滑,毛利润率温和上涨。2019年,百世快递毛利润达10亿元,毛利润率4.7%;

2020年疫情到来,百世快递依然保持增长,全年业务量85亿件。但是单票收入降至2.3元,毛利润由正转负,毛亏损5300万、亏损率0.3%,每单损0.6分钱。

可以看出,百世快递盈亏平衡点就在2.3元附近。假如2021年单票收入触底回升,百世集团不会出售快递业务。 

但事与愿违,2021年百世快递单票收入逐季下滑:Q1跌至2.1元、Q2跌破1.9元;前三季亏损8.7亿、亏损率7.3%,每单亏损0.14元。

百世集团货运效益也出现滑坡。2020年毛利润9332万,2021年毛亏损超2.6亿。

至此,百世集团旗下三大主营业务中,快递、货运大幅亏损,唯有供应链管理取得7300多万毛利润。出售快递业务是无奈之举。

极兔招股文件中提到这宗并购时称,“以715.5百万美元对价收购价值68亿人民币的百世快递中国”。7.155亿美元折合45.6亿人民币,相当于打了“六七折”。

出售快递业务后,百世集团没有轻装上阵、做大做强货运、供应链管理的迹象,反而呈现一派衰败。

2019年,百世集团毛利润16.4亿、毛利润率5.1%;

2022年——“断舍离”后第一年,百世集团毛亏损扩大2.6亿、亏损率3.4%;

营收规模大幅萎缩,致使费用率一飞冲天:2019年总费用率仅为4.9%,2022年仅行政费用率就高达11.5%;总费用率16.4%,是2019年的3.4倍。

2020年,百世集团营收近300亿,经营亏损16.9亿、亏损率5.6%;

2021年,剔除快递业务后,百世集团营收仅114亿,经营亏损14.6亿、亏损率12.8%;

2022年,百世集团营收仅77亿,经营亏损14.3亿、亏损率18.4%(为2020年的3.3倍)。

业绩江河日下,股价犹如断了线的风筝:2021年,百世集团开盘价为40.8美元;卖掉快递业务后,年末收于17.03美元,市值较年初下降47亿美元;2022年末,百世集团收于2.2美元,市值4300万美元,不到峰值时的百分之一!

壮士断腕是舍弃一只手,保住身体。百世集团出售快递业务是舍弃了身体,只剩下一根手指头。

百世下残的棋,极兔能接手,不是更高明,只因有钱。

极兔的尴尬,1+1=1.5

2020年3月,极兔进入中国快递市场,以低于同行30%~50%的价格招揽客户,1元、2元不是新闻,甚至“8毛钱发全国”。

超低价格、巨额补贴,单日业务量迅速爬升至2000万件。在进入中国第一年,极兔业务量(不含东南亚,下同)就达到了21亿件。单票收入1.6元。而在东南亚市场,极兔单票收入6.3元。

2021年,极兔再接再厉,业务量增到83亿件,单票收入1.7元(仅为东南亚的24%);

百世快递卷不动了,只好卖身给“卷王”。极兔从2020年3月进入中国快递市场到2021年12月收购百世快递,相隔仅1年零9个月。

假如极兔发动价格战时就预见到“有人挺不住”并做好“收容”准备,算不上“深谋远虑”。

尴尬的是,极兔收购百世快递没能实现1+1≥2,却落得1+1=1.5:

2021年前三季业务量61.6亿,营收120亿、单票收入1.9元/件。Q4是电商也是快递旺季,快递公司业务量占全年的30%。照此推算,2021年百世快递业务量约88亿件。

2021年12月8日起,百世快递业绩并入极兔,粗略推算贡献了8亿业务量,极兔本身75亿。

2021年,百世快递、极兔业务量合计近160亿件(百世快递85亿、极兔75亿)。

2022年,极兔业务量120亿件,仅为2021年合并前两家业务量之和的75%。

“消失”的40亿件,是2021年以超低价获得的业务量。2022年,极兔中国快递业务单票收入2.3元,较2021年提高0.5元,业务量掉了40亿。

极兔的实践证明,超低价获客不可持续。

7.2亿美元花得值

通过打价格战获客不可持续,但极兔的钱没有白烧!

2020年3月极兔进入中国快递市场,5月A轮融资11.9亿美元,12月B轮融资1亿美元,2021年2月B+轮融资18.2亿美元。

眼看31亿美元就要烧光,“通达系”中最弱的一家终于扛不住了。

2021年10月19日,极兔以每股14.1美元签下C1轮,融资20.8美元;十天后,与百世订立收购协议(对价7.2亿美元);12月8日,完成对百世快递中国的收购。

但直到2022年3月21日,C1轮才完成配售。2023年5月17日,极兔按面值(等于白送)向C1轮投资者发行1.19亿股,将C1轮融资均价拉低至7.8美元。极兔大概率没有完成并购百世前的承诺,2023年5月增发执行的是对赌条款。

自2020年3月进入中国,极兔数轮融资合计近54亿美元。一年半的价格战烧掉30亿美元,造成全行业亏损,直到百世“熬不住”;收购百世快递用了7.2亿美元;2022年继续亏损,年末账面现金15亿美元。

如果没有对百世快递蛇吞象式并购,2022年要么再烧几十亿美元,要么业务量暴跌,对投资人的吸引力将所剩无几。

2021年末7.2亿美元收购百世快递,2023年撑起百亿美元估值,真是划算。

极兔模式

在极兔看来,快速扩张的核心因素不是价格战,而是模式创新,即“区域代理”。

快递运营主要有两种模式——直营、加盟(极兔称之为“网络合作伙伴”)。顺丰、京东物流属于直营模式,“四通一达”属于加盟模式。

极兔在相关国家设立“国家总部”,投资建设关键基础设施,包括搭建IT系统、建设转运中心、采购干线运输车辆。

下一步,极兔不是直接招募加盟商,而是授权“区域代理”,后者以极兔品牌展业(如招募加盟商),可使用国家总部投建的转运中心、运输网络,并支付费用。在这个阶段,区域代理是极兔的客户。

经过一段时间磨合,极兔会收购区域代理名下公司的控股权、实现并表,对价是极兔的股权。

极兔的区域代理模式对企业文化的一致性要求低,灵活性及适应性强。极兔投资、运营国家总部,“区域代理”招商并承接部分管理工作,加盟商负责揽件、配送。

截至2022年末,极兔拥有104个区域代理、9600个网络合作伙伴;运营280个转运中心、8100辆干线运输车辆(约半数自有)、3800条线路;2.1万个揽件、派送网点。

模式优越还依靠价格战?模式优越还需运用资本力量收购中国第五大快递运营商?为什么并购百世快递后,没有产生“点石成金”的效果?

极兔模式确有几分新颖,但在中国的有效性尚待验证。

*以上分析仅供参考,不构成任何投资建议

如对本稿件有异议或投诉,请联系tougao@huxiu.com

End

极兔用3年时间走完通达系10年走过的路,背后隐藏着收购百世的捷径,但无可置 疑,极兔如今已经跻身中国快递市场前五的位置,未来的竞争力有多大?

本文作者Eastland对极兔和快递行业进行了深度分析,如果您还有除了文章之外其他疑问,可以向他提问,寻求解答。

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